巨轮智能(002031)

投资建议

我们预计公司2016-2018年 EPS 分别为0.23元、0.30 元和0.37元，对应PE为 68 倍、53 倍和 43 倍。公司是国内汽车轮胎模具行业和液压式硫化机的行业领军企业，市场占有率国内第一。公司生产的首批高档数控电火花机床已成功下线，高精度轻、重载机器人已广泛应用于各相关行业，机器人 RV减速器的研究也取得重大突破。首次覆盖，给予推荐评级。

投资要点

主业下游需求下降，转型升级布局工业 4.0：在经济发展“新常态”的大背景下，行业整体需求乏力，2015 年公司实现营业收入 9.88 亿元，同比下降 7.46%，归母净利润 1.29 亿元，同比下降 16.27%。其中公司主业轮胎模具及液压式硫化机实现销售收入 4.85 亿元和 4.08 亿元，同比下降 12.20%和 13.97%；公司工业 4.0 布局不断加码，其中机器人及智能装备业务已加速放量，实现销售收入为 5757.23 万元，同比增长825.75%；精密机床业务产品已下线，贡献销售收入 278 万元，未来发展值得期待。公司 2015 年销售费用 1594.15 万元，同比下降 29.84%，主要系销售下降所致；管理费用 1.04 亿元，同比上升 10.34%，主要系研发投入增加所致；财务费用2566.02万元，主要系银行贷款利率下调及供应商优惠折扣所致。

外延内生齐头并进，布局利润新增长点：公司明确未来产业发展规划为深入开拓工业4.0装备领域，发展工业机器人等高端智能成套装备。外延并购方面， 公司充分利用拟间接控股的德国欧吉索机床在 3C 行业的加工优势，逐步形成机床加工中心+机器人上下料的 3C 行业机加工自动化解决方案，未来有望进一步打开 3C 行业的销售局面。内生发展方面，公司开发出多个规格的系列化轻载和重载机器人成型产品和成套装备，其中为杭州中策定制的首条工业机器人自动化线已正式投入使用，成为行业应用工业机器人自动化线的典范，未来产业化进程加速可期。

RV减速器实现重大突破，“智能化工厂解决方案”初步成形：2015年公司继续加大研发投入，取得了9项工业机器人及自动化相关专利，其中 “一种工业机器人RV减速器”已在公司的产品中得到应用并实现销售，打破了国外的技术垄断，并将对公司市场开拓和科技成果转化产生积极影响。公司现已凭借所拥有的工业机器人整机、核心部件和单元控制系统，初步构建了整体性的“智能化工厂解决方案”，在智能制造的竞争中抢得先机。

风险提示：轮胎行业景气度下降，对外投资环境风险。